附录
附录一 我为什么最后只买大盘
我不是一开始就只买宽基指数 ETF 的。很长一段时间，我也研究个股、追领导股、买产业型 ETF。把这段经验留下来，是希望家人不必再绕同样的路。
1. 我研究过的选股方法
- 巴菲特的「消费垄断型企业」：我当年找的是这种公司——大家天天要用、用完还会再买，想换也找不到替代品；它涨价，客人照样上门。它赚钱靠的是品牌这类看不见的资产，手上现金多、借款少，股东权益报酬率长年在 20% 以上。可口可乐、时思糖果、吉列刮胡刀、苹果，都是我研究过的例子。
- 费雪的成长股：巴菲特在 1969 年接受《富比士》访问时说过，他的方法「85% 来自格雷厄姆、15% 来自费雪」。费雪的重点是：找那种十年内能长大好几倍的公司，买了就耐心抱着——他在《非常潜力股》（Common Stocks and Uncommon Profits，1958）里说，只要买进时功课做对了，该卖出的时机「几乎永远不会来」。
- 彼得·林奇的十倍股：林奇教人从日常生活里找正在快速长大的公司，再一项项检查：主力产品占营收多少、盈余一年成长多少（他认为 20%～25% 最理想）、展店或扩张有没有成功、还有多少成长空间、本益比贵不贵、法人是不是还没大量买进。至于买点，他要你在大跌、崩盘、大家都不敢碰的时候出手。
- 每一波牛市的领导股：例如 2009 到 2022 年美国的科技巨头、台湾的台积电。也有人的做法是只买当时的领导股、但不长抱，理由是潮流一退，大部分领导股都会褪色。
- 趋势产业型 ETF：当年我的想法是把三位大师合在一起——借孙正义「押未来三十年的趋势产业」、巴菲特「重视确定性」、博格「干脆买下整个草堆」，去买半导体、科技这类产业的指数 ETF。
- 本益成长比（PEG）：把本益比除以盈余成长率。大约 1 倍算合理，0.75 倍以下算便宜，1.2 倍以上就偏贵。
2. 为什么我最后放弃
- 赢家太少，而且事前看不出来。美国 1926 到 2019 年的上市公司里，有 57.8% 让股东的财富减少；财富集中由极少数公司创造。我也许能说出巴菲特当年为什么买可口可乐，但我无法事先知道，下一个可口可乐是谁。
- 最大的公司也会被取代。美国市值前几大的公司，每二十年几乎换一轮。今天的领导股，二十年后不一定还在。
- 趋势产业看得对，不等于赚得到。1903 年福特创立前后，美国先后出现过至少两千个汽车品牌，到 1990 年代只剩三家美国车厂（巴菲特，1999）。汽车确实改变了世界，但绝大多数汽车公司的股东赔了钱。产业越热门，价格越容易被炒高，掉进西格尔说的「增长率陷阱」。
- 它需要太多时间、太多判断、太多情绪控制。每一次判断，都是一次犯错的机会。对要把方法传给孩子的家庭来说，越简单越好。
- 我自己的经验也是这样。有些我看好的股票、我买的产业型 ETF，表现确实不错；但也有一两年不涨、甚至大跌时，我发现自己很难保持平静。大盘 ETF 不会让我焦虑，因为我知道它追踪的指数不会消失。
3. 如果你仍然想买个股
我给家人的原则是：真想买个股，最多拿总资产的 5%～10% 当学费，其余九成以上放在宽基指数 ETF。这样既满足好奇心，也不会让一次判断错误毁掉家庭的财务。
附录二 我走过的弯路：美国长期公债择时
2022 到 2024 年，我花了很多时间研究美国长期公债，还整理出一套「Uncle Rich 泡沫投资时钟」。以下是我当年的规则，2023～2026 年的实际走势已证明不可靠，请不要照着做：
- 买美元：联准会开始升息时，美元上涨、债券下跌；
- 买债券：联准会最后一次升息后约 2～4 个月，10 年期公债收益率接近基准利率时；
- 买股票：联准会开始降息之后，一直到股市出现泡沫高点的特征。
我也整理了很多「历史经验」：升息末端、联准会宣布停止升息前，10 年期公债收益率会接近或超过基准利率，那时才是长期公债下跌的终点；联准会暂停升息之后，公债收益率就不会再创新高；在「最后升息日」进场买长期公债，一年报酬率约 10%，三年约 26%。
实际发生了什么
| 时间 | 10 年期美债收益率（月底） | 联邦基金利率 | 发生的事 |
|---|---|---|---|
| 2020 年 7 月 | 0.55% | 0.1% | 长债价格的最高点附近 |
| 2022 年 3 月 | 2.32% | 0.33% | 联准会开始升息 |
| 2023 年 7 月 | 3.97% | 5.33% | 最后一次升息 |
| 2023 年 9 月 | 4.59% | 5.33% | 很多人（包括我）以为升息已到尽头，开始买进长期公债 |
| 2023 年 10 月 | 4.88% | 5.33% | 收益率冲上约 5%，似乎「见顶」 |
| 2024 年 9 月 | 3.81% | 4.83% | 联准会开始降息；降息前长债已先涨，降息后反而下跌 |
| 2026 年 9 月 | 5.29% | 3.88% | 联准会已降息多次，长期收益率却比 2023 年的高点还高 |
（数据：美国联准会经济数据库 FRED，DGS10、DFF，2026-10-12 下载。）
我归纳的几条「历史经验」，在这一次都没有成立：降息不等于长债会涨；联准会停止升息后，长期收益率仍然创了新高。原因很多——通胀、政府赤字、国债供给、市场对未来的看法——长期债券的价格受太多因素影响，根本不是一般家庭能猜得准的。
我自己也在这段期间买过长期美债，时机太早；后来在价格加上利息接近打平时卖出，只小赔出场。如果当时没有卖、一直抱到 2026 年，就会亏损很多。这不是我判断得准，而是及时认清自己猜错了，加上一点运气。
我在个人笔记里早就写过一句结论：「长债（20 年以上）太复杂，不要碰。」现在我更确定了。
留下来的观念
- 债券的价格和利率反向：利率上升，债券价格下跌；到期时间越长，跌得越凶。
- 短天期债券比较像现金：价格波动小，适合放短期要用的钱。
- 债券 ETF 没有到期日：它的损益取决于你卖出时的价格，不像直接买一张债券持有到期可以拿回本金。
- 买外国债券有汇率风险：美元债券的利息再高，台币升值时也可能亏损。
- 公债和公司债不同：金融危机时，公债常常上涨，公司债却可能大跌；非投资等级债（高收益债）有违约风险。
结论：债券在我的家族理财里，只扮演「稳定器」和「现金停泊区」的角色，用短天期、高品质的债券，不拿来猜利率、赚价差。（见第伍篇第七节〈钱放哪里〉）
附录三 防诈骗须知与名词小辞典
防诈骗：看到这些就要警觉
骗子的话术一直在换，但底牌就那几张。听到下面任何一句，先停下来：
- 「保证赚」「不会赔」「报酬高、风险低」：我投资这么多年，没看过真的有保证的东西。谁敢跟你保证，谁就是骗子。
- 「加我 LINE，进群组跟老师操作」：真正会赚钱的人，没空每天在群组里带你。
- 网络广告上有名人挂保证：那张脸多半是盗用的，名人不会在广告里拉你进群组。
- 「先下载这个 App」「钱汇到这个私人帐户」：正常的投资，钱只会进合法券商或银行的帐户。
- 「名额有限，今天不决定就没了」：好的投资不怕你慢慢想。越是催，越要怀疑。
心里觉得怪怪的，就打 165 反诈骗专线问一问；刑事警察局的「165 打诈仪表板」网站，也查得到最新的诈骗手法和案例。
名词小辞典
| 名词 | 白话解释 |
|---|---|
| 复利 | 赚到的钱不领出来，留着继续帮你赚钱；时间越长，雪球滚得越大 |
| 年化报酬率 | 不管投资了几年，都换算成「平均一年赚几 %」，方便互相比较 |
| 总报酬 | 只看股价涨跌不够，要把领到的配息也算进去（并且再买回去），才是你真正赚到的 |
| 指数型 ETF | 一篮子股票做成的基金，照着某个指数买，不靠经理人挑股；在股市像股票一样买卖，费用低 |
| 大盘（市值型）指数 | 把一个市场里主要的上市公司都放进来，公司越大、占的比重越大 |
| 定期定额 | 固定时间、固定金额，不看行情地买下去 |
| 安全边际 | 你估的价值和实际付的价格之间的差距；差越多，估错了也越不容易受伤 |
| 均值回归 | 涨太多的终究会往下修，跌太深的终究会往上回，长期绕着平均线走 |
| 费用率 | 基金每年从你的钱里扣掉的管理成本，以 % 表示；看起来小，复利下来差很多 |
| 溢价 | ETF 在市场上的成交价，比它里面股票实际值的钱（净值）还贵 |
| 融资 | 跟券商借钱来买股票，也就是用杠杆 |
| 巴菲特指针 | 整个股市的总市值除以国内生产毛额（GDP），看股市相对整体经济是大是小 |
| 10 年均价比值 | 现在的指数除以过去 10 年（120 个月）指数的平均值，看价格离长期平均有多远 |
| 再平衡 | 股票和债券（或存款）的比例跑掉时，把它拉回你原本设置的比例 |
| 紧急预备金 | 先准备好 6 个月的生活费，放在随时领得出来的存款里，失业或急用时不必卖股票 |
数据源（查找日期：2026-10-13）
- 巴菲特致波克夏海瑟威股东信，1991 年度（berkshirehathaway.com）：「经济特许权」的三个条件——被需要、顾客认为没有相近的替代品、不受价格管制，因此能经常涨价、赚取很高的资本报酬率。
- 玛丽·巴菲特、大卫·克拉克 Buffettology（1997）：「消费垄断型企业」的说法。
- 〈How Omaha Beats Wall Street〉，《富比士》（Forbes）1969 年：巴菲特说自己是「15% 费雪、85% 格雷厄姆」。
- 菲利普·费雪《非常潜力股》（Common Stocks and Uncommon Profits，Harper & Brothers，1958）。
- 彼得·林奇、约翰·罗斯查得《彼得林奇选股战略》（财信）；原着 One Up on Wall Street（Simon & Schuster，1989）：十倍股、快速成长股的检查清单，以及本益比与盈余成长率的比较。
- 软银集团（SoftBank Group）「新 30 年愿景」（2010 年发表）。
- Bessembinder (2021), "Wealth Creation in the U.S. Public Stock Markets 1926 to 2019," Journal of Investing（2021 年 4 月号；SSRN 工作论文 2020）。
- 〈Mr. Buffett on the Stock Market〉，《财星》（Fortune）1999-11-22（巴菲特演讲，卡萝·露米斯整理，fortune.com）：美国历来至少出现过 2,000 个汽车品牌，到 1990 年代只剩 3 家美国车厂。
- Jeremy J. Siegel, The Future for Investors（Crown Business，2005）：「增长率陷阱」。
- 美国联准会经济数据库 FRED（fred.stlouisfed.org）：10 年期公债收益率 DGS10、联邦基金有效利率 DFF，2026-10-12 下载。
- 美国联准会 FOMC 会后声明（federalreserve.gov）：2022-03-16 开始升息、2023-07-26 最后一次升息、2024-09-18 开始降息。
- 内政部警政署刑事警察局：165 反诈骗咨询专线、「165 打诈仪表板」网站。
- 〈Warren Buffett on the Stock Market〉，《财星》2001-12-10（巴菲特、卡萝·露米斯）：股市总市值与 GNP 的比率（名词小辞典「巴菲特指针」）。